故宫联名、米哈游投资收藏级卡牌黑马Suplay冲刺港交所IPO

　　但这种窄而精的路线面临多重挑战。招股书披露，截至2025年前三季度，前五大授权IP贡献77.7%收入，最大单一IP占比超32%，核心IP授权到期后的续约风险成为潜在隐患。自有IP培育方面，Rabbit KIKI等原创IP收入占比从2023年的40.6%骤降至4.1%，显示破圈难度超出预期。市场竞争加剧更构成现实压力，Hitcard、集卡社等品牌加速布局高端市场，泡泡玛特等潮玩巨头凭借渠道优势虎视眈眈。

　　区别于卡游等企业打造的娱乐消费型卡牌，Suplay将产品定位为收藏级文化商品。其单卡发行价普遍超过10元，采用严格的限量策略，每款产品均配备全球四大评级机构PSA、CGC、BGS、SGC的认证服务。这种运营模式已形成完整价值闭环：2025年前十个月，消费者送评的卡卡沃卡牌中，80%获得PSA最高等级GEM-MT 10认证，远超行业44.6%的平均水平。高评级率直接推动产品在eBay、卡淘等二级市场形成活跃交易，部分限量款溢价率超过300%，形成发行-收藏-评级-流通的完整生态链。

　　在IP运营层面，Suplay采取双轨制策略。一方面通过故宫、春晚等文化IP实现本土化创新，其推出的华夏系列·世纪宫藏卡牌融入非遗工艺，2026年马年春晚联名款更集成皮影、漆线雕等六种传统技艺；另一方面对迪士尼等国际IP进行在地化重构，在100周年系列中将米奇与十二生肖、太极元素结合。这种文化赋能策略精准触达高线城市年轻女性群体，招股书显示其用户中99%为18岁以上成年人，与主流卡牌品牌形成鲜明区隔。

　　当多数卡牌企业仍在追求销量规模时，北京超级玩咖科技有限公司（Suplay）却以收藏级卡牌为支点，在细分市场开辟出一条差异化路径。这家成立于2019年的潮流IP收藏品公司，凭借卡卡沃（Kakawow）品牌构建的收藏卡体系，正以艺术品运营逻辑重塑行业价值标准。其向港交所递交的招股书显示，公司通过限量发行、权威评级、文化赋能三大核心策略，在2023至2025年前三季度实现毛利率从42.1%攀升至54.5%，经调整净利润率从11.0%跃升至30.5%的逆势增长。

　　产业链延伸方面，这些举措能否平衡小众市场的价值信仰与资本市场的规模诉求，品类拓展层面，Suplay规划了三大战略方向。公司计划进军集换式卡牌（TCG）等大众市场。

　　旗下Hobbycase品牌2025年试水的卡牌鉴定评级服务，将成为其上市后的重要观察点。除继续推进中国IP出海战略，查看更多未来可能发展为出厂即上壳的预评级模式；还将探索东南亚等新兴市场。

　　财务数据印证了这种商业模式的可行性。2024年行业头部企业营收突破百亿时，Suplay以2.81亿元营收实现92.5%增速，虽然规模差距显著，但其30.5%的净利润率展现出高端定位的盈利优势。公司已构建包含潮玩厂牌嘿粉儿、谷子品牌乐淘谷在内的品牌矩阵，孵化出Kiki、水波蛋等头部IP，并与800余个设计师品牌建立合作。值得关注的是，其2023年启动的全球化战略初见成效，美国子公司已建立本地化运营体系，迪士尼中国元素卡牌在欧美市场试水成功。

　　同时加速线下经销网络建设；全球化布局上，返回搜狐，为突破增长瓶颈，